ROIC: O Que É, Para Que Serve e Como Calcular

Além do ROE (Return on Equity), outro indicador financeiro importante para avaliar a eficiência e a rentabilidade de uma empresa é o ROIC (Return on Invested Capital), ou Retorno sobre o Capital Investido, em português.

Neste artigo, vamos explorar o que é, para que ele serve, como calculá-lo, além de analisar um exemplo prático utilizando uma empresa real.

O que é?

É um indicador financeiro que mede a eficiência de uma empresa em gerar retorno sobre o capital total investido, incluindo tanto o capital próprio (patrimônio líquido) quanto o capital de terceiros (dívidas).

Ele indica o quanto de lucro operacional a empresa consegue gerar para cada real de capital investido na operação da companhia.

Diferentemente do ROE, que considera apenas o capital próprio, o ROIC leva em conta todo o capital aplicado na empresa, o que o torna uma medida mais abrangente da eficiência da gestão em alocar recursos.

Para que serve?

Avaliar a eficiência da empresa em gerar retorno sobre o capital investido

Indica o quanto a empresa está gerando de lucro operacional para cada real de capital total investido.

Comparar empresas do mesmo setor

Assim como o ROE, o ROIC permite que investidores e analistas comparem a eficiência de diferentes empresas dentro do mesmo setor.

Analisar a qualidade da gestão

Um ROIC elevado pode indicar que a empresa está alocando o capital de maneira eficiente e gerando bons resultados operacionais.

Auxiliar na tomada de decisões de investimento

Empresas com ROIC consistentemente superior ao custo médio ponderado de capital (WACC) tendem a criar valor para os acionistas e ser mais atrativas para investidores.

Como calcular?

O cálculo do ROIC envolve algumas etapas. A fórmula básica é a seguinte:

NOPAT (Net Operating Profit After Taxes): é o lucro operacional líquido após impostos, calculado como EBIT x (1 – Alíquota de IR).

Capital Investido: indica o montante (em R$) investido na operação da companhia. Na prática, é o Imobilizado + Necessidade de Capital de Giro.

Em algumas literaturas, o Capital Investido pode ser definido como Dívida Líquida + Patrimônio Líquido.

Entretanto, preferimos a primeira abordagem, pois na maioria das empresas o Patrimônio Líquido está desatualizado e não reflete adequadamente o capital investido pelos sócios.

O resultado é expresso em porcentagem, indicando o retorno gerado para cada 100 unidades monetárias de capital investido.

Análise DuPont

A Análise DuPont é uma ferramenta valiosa para decompor o ROIC em dois componentes principais, permitindo uma compreensão mais detalhada dos fatores que influenciam a rentabilidade da empresa.

Essa análise foi desenvolvida pela empresa DuPont na década de 1920 e desde então tem sido amplamente utilizada por analistas e investidores.

A fórmula da Análise DuPont para o ROIC é a seguinte:

ROIC = Margem NOPAT x Giro do Capital Investido

Em que:

Margem NOPAT: NOPAT / Receita Líquida

Giro do Ativo: Receita Líquida / Capital Investido

Vamos entender cada um desses componentes:

Margem NOPAT: Quanto sobra de lucro operacional líquido em relação à receita líquida. Quanto maior, melhor.

Giro do Capital Investido: Quanto a companhia consegue faturar em relação ao capital investido. Assim como a Margem NOPAT, quanto maior, melhor.

Utilizando a Análise DuPont, é possível identificar qual dos três componentes está impulsionando ou limitando a rentabilidade da empresa.

Isso permite que a gestão tome decisões mais informadas sobre como melhorar o desempenho financeiro, seja por meio do aumento das margens, da otimização do uso dos ativos ou do ajuste da estrutura de capital.

Exemplo Prático: O ROIC da WEG

Para facilitar, vamos utilizar um caso prático para ilustrar como calcular o ROIC de maneira correta.

Nosso objetivo é calcular o ROIC da WEG para o ano de 2023.

Em 2023, a companhia apresentou uma Receita Líquida de R$ 32,5 Bilhões. O seu Lucro Operacional, ou EBIT, foi de R$ 6,5 Bilhões. Para encontramos o NOPAT, precisamos descontar o Imposto de Renda pago no período, que foi de R$ 723 Milhões. Sendo assim, o NOPAT da WEG foi de R$ R$ 5,7 Bilhões.

Partindo para o segundo elemento da fórmula, precisamos calcular o Capital Investido da WEG.

O Imobilizado + Intangível da WEG foi de R$ 8,7 Bilhões. Já o Capital de Giro foi de R$ 11 Bilhões. Assim, o Capital Investido (Imobilizado + Intangível) fechou em R$ 19,7 Bilhões.

Agora nosso trabalho fica muito simples. Basta dividir o NOPAT pelo Capital Investido para encontrarmos o ROIC:

Ou seja, para cada R$ 100 investidos na operação, a WEG é capaz de retornar R$ 29 em Lucro Operacional.

Podemos fazer o cálculo através da análise DuPont:

É importante ressaltar que o ROIC deve ser analisado em conjunto com outros indicadores e levando em consideração o contexto do setor e da economia como um todo.

Além disso, é recomendado analisar o histórico da empresa ao longo dos anos para identificar tendências e variações.

ROIC Negativo

Assim como o ROE, o ROIC também pode ser negativo. Isso ocorre quando uma empresa registra prejuízo operacional líquido após impostos em um determinado período.

Um ROIC negativo indica que a empresa não está gerando retornos suficientes sobre o capital investido para cobrir seus custos operacionais e impostos.

Quando uma empresa tem receitas operacionais menores que suas despesas operacionais, ela registra prejuízo operacional, o que contribui para um ROIC negativo.

Um ROIC negativo persistente é um sinal de alerta para investidores e pode indicar problemas subjacentes na estratégia, gestão ou ambiente de negócios da empresa.

Nesses casos, é crucial analisar as causas do ROIC negativo e avaliar se a empresa tem um plano viável para melhorar sua eficiência operacional e de capital.

Comparação com Outras Métricas

ROIC vs. ROE

O ROE (Return on Equity) mede a rentabilidade em relação ao patrimônio líquido dos acionistas, enquanto o ROIC mede a rentabilidade em relação ao capital total investido. O ROIC é geralmente considerado mais abrangente, pois inclui tanto o capital próprio quanto o capital de terceiros, oferecendo uma visão mais completa da eficiência com que uma empresa utiliza seu capital total.

ROIC vs. ROA

O ROA (Return on Assets) mede a rentabilidade em relação aos ativos totais, enquanto o ROIC mede a rentabilidade em relação ao capital total investido. O ROIC é geralmente considerado mais relevante para investidores, pois oferece uma visão mais clara da eficiência com que uma empresa utiliza seu capital total para gerar lucros.

Impacto do ROIC na Tomada de Decisões

Decisões de Investimento

O ROIC é uma métrica crucial para decisões de investimento, pois oferece uma visão clara da rentabilidade em relação ao capital total investido. Investidores utilizam o ROIC para avaliar a eficiência com que uma empresa utiliza seus recursos para gerar lucros. Isso facilita a identificação de oportunidades de investimento e a tomada de decisões mais informadas.

Decisões de Financiamento

Ao medir a rentabilidade em relação ao capital total investido, o ROIC permite que gestores avaliem a eficiência com que uma empresa utiliza seu capital total. Isso é útil para determinar a melhor estrutura de capital e identificar áreas que precisam de melhorias.

Decisões Operacionais

O indicador também é útil para decisões operacionais, pois oferece uma visão clara da eficiência com que uma empresa utiliza seus recursos para gerar lucros. Gestores podem utilizar o ROIC para identificar áreas de melhoria e implementar estratégias para aumentar a rentabilidade.

Desafios e Considerações

Variações no Capital Investido

Uma das principais considerações ao utilizar o ROIC é a variação no capital investido. Diferentes empresas podem ter diferentes níveis de capital investido, o que pode afetar a comparabilidade do ROIC. É importante levar isso em consideração ao utilizar o ROIC para comparar empresas.

Práticas Contábeis

O cálculo do ROIC depende de dados contábeis, que podem ser influenciados por práticas contábeis e políticas fiscais. É importante garantir que os dados utilizados no cálculo do ROIC sejam precisos e consistentes para obter uma visão clara da rentabilidade.

O indicador deve ser analisado em conjunto com outros indicadores financeiros e informações qualitativas para uma avaliação completa da saúde financeira e das perspectivas de uma empresa.

É importante comparar o ROIC de uma empresa com a médio do setor para entender seu desempenho em relação aos concorrentes.

Um indicador muito alto pode indicar que a empresa possui uma vantagem competitiva sustentável, mas também pode sinalizar que a empresa está subinvestindo em seu crescimento futuro.

Mudanças significativas ao longo do tempo podem sinalizar alterações na eficiência operacional ou na estrutura de capital da empresa, exigindo uma análise mais aprofundada.

Conclusão

O ROIC é um indicador financeiro fundamental para avaliar a eficiência de uma empresa em gerar retornos sobre o capital total investido em suas operações. Sendo assim, ele fornece insights valiosos para investidores, analistas e gestores, permitindo comparações entre empresas e a identificação de tendências na eficiência do capital.

Além disso, o ROIC deve ser analisado em conjunto com outros indicadores financeiros e informações qualitativas para uma avaliação completa da saúde financeira e das perspectivas de uma empresa.

Um indicador muito alto pode indicar que a empresa possui uma vantagem competitiva sustentável, mas também pode sinalizar que a empresa está subinvestindo em seu crescimento futuro.

Mudanças significativas ao longo do tempo podem sinalizar alterações na eficiência operacional ou na estrutura de capital da empresa, exigindo uma análise mais aprofundada.

Além disso, um ROIC negativo requer atenção especial, pois pode indicar desafios significativos que a empresa precisa enfrentar.

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